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论中国国库券货币市场
我要投稿 论文查重 时间:2018-04-12 来源:现代经济信息
摘  要:作为一种有价证券、特殊金融商品,国债的运行与货币、资本市场都有联系,处于这两个市场的交叉共有部分。如果要建立社会主义市场经济体制和宏观调控的经济体制,就要特别重视活化社会闲置资金,增强金融资本与产业资本之间的协调,从而使金融市场能有效地为产业资本的循
关 键 词:国库券、重要意义、阻碍因素、现状分析、货币市场
作  者:纪元春 崔鹏
单  位:辽宁科技大学经法学院
正  文:

一、我国发展国库券货币市场的重要意义
从1979年我国改革开放政策实施以来,国家经济经过了飞速的发展阶段,通过对中国企业的公司制改革到加工业的快速发展直至近年的房地产行业的突破式发展,支撑着中国经济一轮又一轮的“中国奇迹”,随着各个领域改革的深入和完善,我国的经济增速逐渐减缓,经济体制改革的进一步深化出现了瓶颈,如何在我国的“新常态”下找到新的经济增长点是值得深入研究的课题。
我国的金融行业在改革开放的30多年里虽然也进行了金融改革,但相对于其他行业改革的态度相对更加谨慎,步伐相对滞后,我国的金融管制一直都是比较严格的,在提出供给侧改革的同时,深化对金融体制的改革,完善金融市场,可以为我国的新一轮改革构建安全有效的资金融通平台,使国家和企业等经济主体能够更有效率的开展工作,成为经济可持续发展的坚实后盾。
二、我国目前发展国库券货币市场存在的阻碍因素
(一)在一级市场运作中存在问题
国债发行利率缺少弹性。到现在,中国所发行的国债种类基本都是固定利率债券,类型单一,国债的突出特点就是信誉高、风险低,而且中国国债发行利率会高出银行同期储蓄存款利率几个百分点,并且为了吸引消费者投资,还会在国家高通货膨胀时期实行债券的保值补贴政策,这样就使其的收益更高,从而使其筹资成本更高,但是这样也让利率与资金的供求关系畸形,其结果就是资本市场的主导利率不可能是国债利率。
(二)在二级市场上存在的问题
首先,我国的货币市场的二级市场始终难以形成统一的规模市场。其次,二级市场的资金流动性较差。市场交易量无法形成规模,尽管我国国债交易的年交易量逐年提高,但与发达国家同种国库券市场相比仍是相去甚远。再次,我国目前无严格意义上的国库券交易,即一年或一年期以内的国债交易证券。我国的国债交易证券多为一年期以上的长期国债,基准债券交易种类单一,影响了二级市场的交易活跃性,投资者选择少,影响了市场流动性,而国外的多数债券交易集中于基准债券,并且中国存在着其他一系列问题。
三、美国国库券货币市场发展现状及分析
美国国债的发行主要采用公募招标和直接发售相结合的发行方式,其中以公募招标居多。美国能够上市流通的国债都是以公募招标的方式发行的,其具体的招标形式以多种价格招标即竞争性招标方式为主,同时以加权平均价格的单一价格招标即非竞争性招标方式为辅,目的是满足市场上各种需求的投资者,吸收到更多有效资金进入国债发行市场,提高债券发行的效率及收益。
美国国债的种类繁多,既包括联邦政府的贴现债券、附息债券,又有联邦机构的债券,还有政府的储蓄债券。同时,债券的发行期限课选择性较多,形成长、中、短多种组合的合理搭配,既有期限仅为几日的预付税款债券,又有期限达13周、26周及52周的短期债券,还有2至10年的中期债券和10至30年的长期债券。
美国国债市场中的交易主体中除了联邦储备银行、商业银行等银行金融机构外,还有证券公司、信托投资公司等非银行金融机构以及一些共同基金,此外还包括一些个人投资者和海外投资者。其中,被纽约联邦储备银行认可的一级自营商在国债的二级市场居于中心地位。一级自营商的功效相当于做市商,它们是市场的创造者,也是促进市场加快流动的推动者。做市商不断地向投资人提供报出买进价和卖出价格,投资者可以按照做市商的报价和数量随时进行买进和卖出,不会因为买卖双方的不平衡而导致交易过程中的信息不对称性和意外中断。此外,美国国债市场的交易方式丰富多样,除国债的现货交易还包括回购、期货、期权,互换等其他的国债衍生品交易方式。
四、我国建立国库券货币市场的思考
根据之前的研究分析再结合我国国库券市场的现状,关于我国未来的国库券货币市场建设,提出如下想法:
第一,加大力度培养建设市场主体,从而促进跨市场交易活动的开展,加快交易所与银行间两个国债市场进一步融为一体。目前,我国国债市场一分为二,泾渭分明。由于交易主体跟交易品种的分裂,给我国债券市场的带来了很大的局限性,主要体现在机构间关系与交易工具方面。并且两个市场的收益率无法实现真正意义上的统一,即无法利用两个市场的收益率的差异进行跨市交易。在这样的市场条件下,国债市场基准利率的作用便无用武之地。因此,我们必须加强两个市场的联系,向投资者开放银行间与交易所两个市场,促进二者统一。
第二,为了满足投资者的需求并保障公开市场业务的开展,应适当增加国债品种,丰富市场多样性。目前我国国债市场产品过于单一,严重影响其发展,增加超长期国债与短期国债的发行势在必行。这样就有利于央行公开市场业务的顺利开展,能更好的满足广大投资者的需求,并且更有利于金融机构融资套利,开展业务,促进金融产业链完整发展,这样才能更好的抬高国债基准利率的地位。
第三,鉴于我国国债市场目前存在流动性不足的问题,应大力培养发展做市商。我国做市商制度刚刚起步,与发达国家相比尚显不足,银行间债券市场的双边报价业务亟待发展。我国现存的报价商尚没有雄厚实力,把握机会能力不足;对报价的债券有选择性,有一些流动性不佳的债券,报价商完全不予考虑,导致有些债券无人报价,无人问津;报价不够系统规范,连续性较差,存在一定的误差,价差问题严重;相关法律法规尚未完善落实,有部分报价商逃避应有的义务。因此必须通过完善立法,促进银行间债券市场双边报价制度的完善,规范做市商的市场行为,稳步增加做市商数量,加以政策扶持,使其发挥作用,盘活市场的流动性。
第四,可以使用新型交易方式,丰富传统交易方式,如推出期货,期权,远期等衍生品交易。通过改进单一的交易方式,有利于活跃我国的债券货币市场,新增期货交易有利于维持水市场的流动性稳定。我们可以先推出银行间债券市场与交易所市场的债券指数,在推出指数期货,为投资者进行套期保值提供平台,有利于更好的规避利率风险,促进我国债券市场稳定发展。
参考文献:
[1]经济转型中的中国金融市场[M]. 经济科学出版社 , 李扬,何德旭著, 1999
[2]中国货币市场及其发展[M]. 经济科学出版社 , 杜莉著, 1999
[3]金融制度国际比较[M]. 东北财经大学出版社 , 姜学军等编写, 1999

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